從200萬到8億的秘密武器居然是風控!
發布時間:2020-12-08    關鍵字:暫無關鍵字

明德投資管理公司傲人的業績使其管理的資金呈現巨幅成長。在1981年4月份時,該公司的資金只有200萬美元,如今已成長到8億美元的水準。據統計,從1981年4月份到1988年中期,明德投資管理公司平均年投資報酬率在30%以上,然而更引人注目的是,該公司的年投資報酬率總是介于13%到60%之間,表現得相當一致。

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但海特的投資理念并不在于獲取最大的投資報酬率,而是透過嚴格的風險控制,維持投資報酬率的持續穩定成長,這也正是明德投資管理公司最大的特色之一。

我的采訪是在紐約世界貿易中心的世界之窗餐廳進行的,我和海特一直聊到餐廳下逐客令為止,之后又到海特的辦公室談了好一陣子才結束采訪。

以下為部分訪談內容:

獲利無法預估,但風險可以控制 

問:許多交易員使用趨勢追蹤交易系統,然而幾乎沒有人不會對它產生懷疑。貴公司為何能夠與眾不同?你又是如何使得投資報酬和風險的比例高于一般產業水準? 

答:因為我們了解自己的無知,不論我們得到的資訊有多么完整,不論交易技術有多么高明,任何人都無法避免犯錯。我有一位靠交易賺進一億美元的朋友,他曾經傳授我兩條基本交易原則:第一,如果你不是拿你全部的家當下注,那么即使交易失敗,你也可以全身而退;第二,假如你知道最壞的結果是什么,你就可以擁有最大的交易空間。簡言之,雖然你不能控制獲利,但是你可以控制風險。 

我舉個例子來說明我對控制風險的重視。一位重量級的咖啡大豆交易商曾經邀請我到他在倫敦的寓所小住。當他請我到一家高級餐廳用餐時,他問我,“賴瑞,為什么你對咖啡的了解比我還多?我是全球最大的咖啡豆交易商,我知道船期,我也認識政府部長級的人物?!蔽一卮穑骸澳闶菍Φ?,我對咖啡豆根本一竅不通。

事實上,我連咖啡都不喝?!彼謫枺骸澳敲茨闶窃趺磸氖陆灰椎哪??”我告訴他,我只看風險”。那頓晚餐期間,他問了我五次,我是如何從事咖啡豆交易的。我則回答了他五次,我著重于控制風險。三個月之后,我聽說他在咖啡豆期貨市場虧了一億美元。他顯然沒有了解我所說的控制風險的含意。在咖啡豆方面他確實懂得比我多,但是在交易中他根本不注意風險。

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接下來我將為你們介紹我們公司的三大交易法則,請看看我們是如何進行風險控制的:

明德投資管理公司的第一條交易法則是,每筆交易所承擔的風險絕不可高于總資產的1%。把交易風險控制到最低點,是一件非常重要的事。

我認識一位交易員,他的一位客戶臨時撤銷帳戶,使他的基金減少了一半??墒撬坏珱]有把交易的規模減少一半,還繼續以原來的合約數進行交易。最后,他的資金只剩下原來的十分之一。對于風險,你絕對不能掉以輕心,如果你不能控制風險,總有一天你會淪落到受風險控制的地步。 

明德投資管理公司的第二交易法則是,絕對要跟趨勢走,而且要完全信任交易系統。

事實上,公司明文規定,任何人都不得擅自違反交易系統所發出的指令。正因為如此,我們公司才會從來沒有失敗的交易??傮w而言,交易分為四種:成功的交易、失敗的交易、賺錢的交易和賠錢的交易。大部分人以為,賠錢的交易就是失敗的交易,實則不然。即使是賠錢的交易,也可能是成功的交易。 

例如,你做了一筆交易,成功與失敗的比例是五十比五十,賭贏可以賺2美元,賭輸賠1美元。這樣的交易,即使是賠錢,也算是一筆成功的交易,因為這種賭局的重點不在于你起初是否賠錢,而在于你是否能持續賭下去,只要能持久,最后你一定會是贏家。

第三條法則是要經分散投資來減少風險。分散投資有兩個方法,一是在全球市場操作的項目多于其他交易員,二是絕不使用單一交易系統從事交易。我們公司會使用各種交易系統來從事長期或短期的交易,以將風險降至最低。 

此外,公司還會用三種燈號來辨別交易系統指令的可接受性。綠燈時,我們完全接受交易系統的指令;黃燈時,我們會根據指令出清目前的倉位,而不會再增加新的;紅燈時,我們自動出清所有的倉位,而且也不會增加新的。 

例如,在1986年,咖啡豆價格曾經從1.30美元上揚到2.80美元,然后又回跌到1美元。在這段期間,公司于1.70美元時釋出多頭部位,然后就不再進場。我們在這筆交易也許可以賺得更多,但是在市場行情震蕩如此劇烈時,上述的做法就是我們控制風險的方法之一。

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忽視風險損失無可言喻

問:你是否還有其他因為不注意風險管理,而遭致嚴重損失的慘痛經驗?

答:我本人并沒有。不過在我的交易生涯中,我經常親眼目睹別人因為不注重風險管理,遭到重大打擊。我年輕時曾擁有過一輛機車,我的一位老惹是生非的朋友曾告訴我,騎機車的時候,千萬別和汽車爭道,你一定會輸的。這句話其實也可以運用到交易上,別與市場斗狠,你一定會輸的。 

我有一位朋友,單憑期權套利交易他就賺了一大筆錢,我還去他在英格蘭的別墅度過假。他雖是一位很高明的套利者,但卻是一個相當糟糕的交易員。他曾設計出一套頗具獲利能力的交易系統,但有一天他對我說,他不會依照這套系統的指令拋空黃金,因為他覺得系統下達的指令不太對勁,而且系統指令正確性只有50%。因此,他不但沒有依照指令拋空黃金,反而做多黃金。后來黃金行情開始下跌時,我告訴他趕快平倉。但是,他卻堅持認為黃金行情一定會止跌回升。

最后他因為這筆交易賠得傾家蕩產,連那棟別墅也賣掉了,落到只能租住在小公寓的下場。但是如果他遵從他的交易系統所下的指令,他可能會大賺一筆。

我再告訴你一則關于我表哥的故事,他曾經用選擇權交易,把5000美元的資本變成10萬美元的財富。我問他是怎么做到的,他回答說:“其實很簡單,我買進選擇權,如果它上漲,我就繼續持有,如果它下跌,我就一直等到不賺也不賠的時候再賣出?!蔽腋嬖V他這種策略絕對不能長久維持。他表示,他知道自己在做什么,他不愿意賠錢。

接下來,他用9萬美元買進美林公司的期權,這次期權價格一路下跌。我在一個月之后打電話給他時,他已是負債1萬美元的狀態。他告訴我,他以4.5美元的價格買進期權,當價格跌到1美元的時,他想到假如再買進2萬美元的期權,只要價格反彈到2.75美元,就可以攤平損失,于是他又到銀行貸了1萬美元。

其實,不只是金融交易要注重風險管理,任何形態的商業決策也應該注重風險管理。我以前的一位老東家曾經雇傭一位期權交易員幫他交易。這位交易員非常聰明,但是不老實。有一天,這位交易員突然失蹤,留下一堆爛攤子。我的老東家本身并不是交易員,于是他找我并征詢我的意見。我告訴他把持有部位全部拋出。但是他卻決定繼續持有,結果市場止跌回升,反而讓他發了一筆小財。

經過這件事后,我告訴一位同事說,咱們最好另謀差事。他問我為什么,我回答說,我發現咱們的老板最近陷身于地雷陣之中,他的脫身之道是閉起雙眼,不管三七二十一地走出來。以后他要是再處于這種情況,他一定會以為閉起眼睛走出來是最恰當的脫身之道。這之后,在不到一年的時間,我這位老東家就把公司的資產賠得精光。

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賴瑞控制風險三項基本規則:

1.每筆交易所承擔的風險最高絕不超過其總資金的1%;

2.交易系統絕對不會與市場大勢相抵觸,并且根據系統的指示進行交易;

3.盡可能分散風險。

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首先,交易系統應由各種不同的次交易系統組成,這些交易系統的取舍標準并不在于其個別的表現,而在于互補的作用。其次,他所涉足的商品市場非常廣泛,包括美國與其他五個國家的商品市場,而交易的種類則涵蓋股價指數、利率期貨、外匯、工業原料與農產品。

另外值得一提的是,盡管賴瑞從事過多種職業,如編劇、演員及唱片企劃,但是他最后卻是在交易上獲得成功。個中原因在于他熱衷交易,并完全投入所謂基金經理人的行業。

我發現,賴瑞·海特的經歷恰恰可以印證艾迪·塞柯塔的論調:求勝意志強烈的人,一定會尋求各種方法來滿足其求勝的欲望。

來源:《金融怪杰》


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